定价过高？渤海银行上市即破发 贷款减值准备持续攀升：狗万官网唯一

id="hkstock_hk09668">渤海银行上市即破发！贷款减值打算持续上升丨银行　　2017年至2019年，渤海银行发放贷款和垫款减值损失分别为57.56亿元、72.46亿元及87.89亿元。2019年末，该行制造业不良贷款亲率低约11.08%　　《投资时报》研究员 田文会　　作为今年国内银行IPO的“破冰者”，渤海银行（9668.HK）上市后的展现出却难言悲观。　　7月16日上市首日盘中即破发，先前三个交易日持续暴跌。

7月22日，渤海银行小幅下跌，收于4.66港元，较发行价4.8港元暴跌2.9%。　　只不过，这种冷遇在该行发售时有数端倪，其在香港公开发表发售部分仅有获约0.59倍股份。中泰国际新股报告得出评级为“不申购”。　　据渤海银行招股书，若按予以审核订正经调整每股有形资产净值，发行价区间4.75港元—4.98港元对应的PB（市净率）为大约1.01倍—1.05倍，若按每股总净资产，发行价4.8港元对应PB为0.8倍。

而7月21日，另五家内地股份制银行H股股价对应的PB平均值仅为大约0.67倍。　　数据表明，2017年至2019年，渤海银行净利润分别为67.54亿元、70.80亿元、81.93亿元，2018年和2019年同比分别减4.83%和15.71%。不过，渤海银行手续费及佣金净收入经常出现大幅上升情况，上述三年分别为86.86亿元、63.57亿元及42.26亿元，分别占到该行同期营业收入的34.4%、27.4%及14.9%。同时，其贷款减值损失打算持续增长，发放贷款和垫款减值损失分别为57.56亿元、72.46亿元及87.89亿元，2018年和2019年分别减25.89%和21.29%。

2019年末，该行制造业不良贷款亲率低约11.08%，且较2017年末和2018年末的8.79%和10.69%增高。　　就上述股价展现出、资产质量等问题，《投资时报》向渤海银行发送到交流函，但截至新闻报道并未接到恢复。　　最近三年渤海银行净利润（单位：亿元）　　数据来源：渤海银行招股书　　发售定价偏高　　渤海银行上市后连跌数日，不应与其发行价定价有关。

　　此次渤海银行H股上市全球发售股份数为28.8亿股（计超额新股），2019年12月末，渤海银行总股本数为144.5亿股，H股上市后总股本为173.3亿股（计超额新股）。若最多4.32亿股超额新股全部已完成，总股本将超过177.62亿股。

　　按发行价4.8港元计，扣减涉及费用和支出，渤海银行H股上市缴纳的全球发售扣除款项净额估算大约为大约134.706亿港元（约合123.26亿元人民币，假设超额配股权未予行使），倘超额配股权全部已完成，将再行减少款项净额大约20.315亿港元（约合18.59亿元人民币）。　　据招股书，2019年末，渤海银行净资产为826.39亿元。

计该行2019年12月31日后的财务业绩或其他交易，算入H股发售的渤海银行2019年末净资产为949.65亿元，倘超额配股权全部已完成，2019年末净资产为968.24亿元。据此计算出来，算入H股发售的渤海银行2019年末的每股净资产为5.48元，倘超额配股权全部已完成，2019年末的每股净资产为5.45元。　　渤海银行发行价4.8港元（约合4.4元人民币），对应2019年末每股净资产（PB）为0.8倍，倘超额配股权全部已完成，PB为0.81倍。

　　招股书表明，按173.3亿股（计超额新股），发行价4.75港元（约合4.35元人民币）—4.98港元（约合4.56元人民币）对应的予以审核订正经调整每股有形资产净值为人民币4.31元和4.35元。按每股有形资产净值计算出来，发行价4.75港元—4.98港元对应的PB大约1.01倍—1.05倍。

　　据中泰国际新股报告，按全球公开发表发售后的173.3亿股本计算出来，发行价4.75—4.98港元区间，对应渤海银行2019年市盈率大约为9—9.4倍，市净率大约为1.01—1.05倍，低于港股平均水平。中泰国际该报告称之为，其统计资料过近一年银行的新股首日均无下跌，对渤海银行新股发售的评级为“不申购”。

　　渤海银行7月15日公告称之为，建银国际金融有限公司（下称建银国际）为平稳价格操作者人，采行反对H股价格的平稳价格行动的时间不得多达平稳价格期，即由上市日期开始，并预期于2020年8月8日（即提交香港公开发表发售申请人累计日期后第30日）期满，该日后不得再行采取任何平稳价格行动，H股市场需求及价格有可能因而暴跌。中泰国际上述报告称之为，建银国际将近一年总计7个项目，首日展现出2涨3跌到2平。　　与内地银行H股目前二级市场估值比起，渤海银行发行价也偏高。

　　7月21日，浙商银行（2016.HK）、民生银行（1988.HK）、招商银行（3968.HK）、中信银行（0998.HK）、光大银行（6818.HK）分别收于3.63港元（约合3.27元人民币）、4.95港元（约合4.46元人民币）、38.55港元（约合34.74元人民币）、3.51港元（约合3.16人民币）、3.08港元（约合2.78元人民币），对应2019年末每股净资产5.23元、10.26元、22.89元、10.57元、6.10元，PB分别为大约0.63倍、0.43倍、1.52倍、0.30倍、0.46倍。这五家股份制银行H股PB平均值大约为0.67倍。　　贷款减值打算持续增长　　从资产质量来看，招股书表明，2017年末—2019年末，渤海银行不良贷款亲率分别为1.74%、1.84%及1.78%，拨备覆盖率分别为185.89%、186.96%及187.73%，拨贷比分别为3.24%、3.44%及3.34%。

　　2017年末—2019年末，该行发放贷款减值损失打算总额分别为150.76亿元、194.75亿元及236.38亿元，2018年末和2019年末分别减29.18%和21.38%。同期，该行发放贷款和垫款减值损失分别为57.56亿元、72.46亿元及87.89亿元，2018年和2019年分别减25.89%和21.29%。　　不过，上述三年，渤海银行的金融投资减值打算分别为50.43亿元、38.39亿元及32.04亿元，2018年末及2019年末分别上升23.87%和16.54%。

　　截至2019年末，渤海银行公司贷款客户中前五名的行业依序为出租和商务服务业，房地产业，制造业，水利、环境和公共设施管理行业，杂货零售业。其贷款和垫款分别占到公司贷款和垫款总额的29.5%、23.5%、13%、10.9%及8%。其中，制造业不良贷款亲率低约11.08%，且较2017年末和2018年末的8.79%和10.69%增高。同时，2017年—2019年末，制造业公司不良贷款和垫款分别占到该行公司不良贷款和垫款总额的53.8%、53.7%及59.0%，占到比不仅过半且在下降。

　　渤海银行在招股书中还提醒其面对资产与负债的期限错配产生的流动性风险。该行大多数客户存款于一年或更加较短期限内届满，或须动态偿还债务，而大部分资产届满时间更长。剩下期限在一年之内或须动态偿还债务的吸收存款分别占到2017年末、2018年末及2019年末吸收存款总额的83.6%、84.1%及74.4%。

与此同时，2017年末—2019年末发放贷款和垫款净额的39.9%、44.9%及50.3%分别于一年内届满。　　“由于我们的资产与负债期限不存在错配，倘我们吸收存款快速增长无法保持在不足以给定我们业务扩展的速度，或我们大部分客户萃取活期存款或在定期存款届满后并不续存，我们有可能必须谋求其他成本较高的资金来源以符合资金市场需求，从而有可能对我们的业务、财务状况及经营业绩导致根本性有利影响。

”渤海银行招股书表明。

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